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美股创新高说明了什么？

作者|Mohit Oberoi， CFA

在过去十年中，权威人士曾多次预言经济衰退的来临。2008年金融危机的阴影仍在一些经济学家的心头沉重地压着。从欧洲债务危机到2015年中国经济放缓，全球经济在2009年金融危机后经历了几个不确定时期。

最近，一些经济学家以美国收益率曲线反转为例，预测美国将陷入衰退。但随后，随着美国股市接连创下纪录，人们对衰退的担忧似乎成了空话。美国经济真的会把我们带入衰退吗？

经济衰退的恐惧

一般来说，经济学家把六个月的经济活动收缩称为衰退。在这一点上，区分衰退和增长放缓是恰当的。我们目前在美国和全球经济中看到的是增长放缓。顺便说一句，到2019年，全球经济预计将以2009年以来最慢的速度增长。同样，以重复为代价，这不是衰退，而是增长放缓。尽管如此，关于经济衰退的传言在过去一年里只变得更加响亮。

可以肯定的是，在过去的十年里，经济衰退的权威人士和一些“永远的旁观者”曾多次预测经济会衰退。欧洲主权债务危机、2015年中国经济放缓以及2016年英国脱欧被认为是可能引发经济衰退的因素。过去一年，经济衰退之旅反复强调，国际市场摩擦和美国收益率曲线反转可能是经济衰退的指标。国际市场摩擦和美国收益率曲线反转可能是经济衰退的指标。

然而，美国股市正接连创下新高。包括中国股市在内的全球股市今年也大幅上涨。这是否意味着所有关于衰退的讨论都毫无意义？嗯，不完全是。让我们看看这是为什么。

常见的衰退触发

在2008年金融危机之前，美国和全球股市都处于高位。尽管2007年出现了麻烦的迹象，但股市基本上忽视了这些迹象。说到经济衰退，我们应该考虑两件事。当然，其中之一就是从收益率曲线反转到失业率等多个指标。除此之外，经济衰退可以由泡沫破裂引发，也可以由重大地缘政治事件引发。现在，就目前的情况来看，我们并没有在全球经济中看到太多的泡沫。

然而，不断增加的全球债务可能是个问题。此外，迈克尔•伯里（Michael Burry）等人认为，大量资金流入etf，导致市场出现抛售。其次，世界各地的贫富差距日益扩大，由此引发社会动荡。然而，现实地说，这些看起来都不像是迫在眉睫的衰退触发。

指标说明了什么？

现在，我们可以使用几十个指标，包括收益率曲线、国债和公司债券之间的息差、小盘股回报率和铜价。然而，这些指标将再次给出同样的答案：衰退至少在近期内不会迫在眉睫。另一个需要考虑的是，虽然股市处于历史高位，但估值并没有暴涨。远期市盈率看起来有点高，但还没有达到应该引起警惕的水平。

此外，投资者的投资组合中股票和基金的比重并不大。此外，投资者坐拥大量现金。高现金持有量为市场提供了缓冲，因为当市场下跌时，这些现金中的一部分将开始发挥作用。顺便说一句，伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）坐拥创纪录的现金。

下一次衰退的预言

长达10年的经济扩张已经是历史上持续时间最长的一段了，但有迹象表明，这种扩张正在逐渐消失。因此，对经济衰退的担忧可能会对人们的情绪产生负面影响。可以肯定的是，企业投资活动一直疲弱。国际市场摩擦和对经济衰退隐现的担忧，已确保企业要么捂紧钱袋，要么将大量现金用于回购。

前进的道路是什么？

与此同时，经济学家耶伦（Janet Yellen）现在也显得很谨慎。今年早些时候，她给人们带来了一些安慰，尽管一些经济学家在收益率曲线反转之际看到了经济即将衰退。

据美国全国广播公司财经频道报道，耶伦说：“我敢打赌，明年不会出现经济衰退。但我不得不说，经济衰退的可能性高于正常水平，坦率地说，我对这种水平感到不舒服。此外，瑞银（UBS）的一项调查显示，高净值投资者也在押注明年股市将崩盘。

在我看来，经济衰退可能是一个自我实现的预言。此外，如果消费者追随企业的脚步开始减少购买，将导致经济进一步放缓。在这种情况下，由地缘政治紧张局势引发的市场崩盘可能会引发经济衰退。

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