昔日“地王”卷土重来？

近日，中国指数研究院数据显示，2019年1-10月，雅戈尔集团股份有限公司（简称“雅戈尔”）合计拿地金额为68亿元，远超2018年全年的34.18亿元，在全国房地产企业中排第98名。

此前雅戈尔的三季报也显示，公司营收与净利润双增长主要是因为公司的房地产营收实现了大幅增长，期间，雅戈尔地产多项目交付，实现营收26.34亿元，同比增长173.23%，占到总营收68.68亿元的38%。

有意思的是，作为西服、衬衫行业龙头的雅戈尔年初刚宣布战略调整，声称将剥离投资业务聚焦服装主业。如今，从股市“金盆洗手”的雅戈尔，却开始加码楼市。

有地产公司从业人员对时间财经表示，几年前在杭州拍地时碰到过雅戈尔。该公司做法激进，集团老板李如成亲自督战。但是近几年公司低调多了，很少出现在公开市场，规模也小了很多。上海中原地产市场分析师卢文曦告诉时间财经，“以后房地产越来越专业化、大型化，雅戈尔后面要活下去有难度”。

时间财经以投资者身份致电雅戈尔证券部门，相关人士回应称，公司地产板块未来3年将基本保持现有节奏开发，养老、康养项目还处于探索阶段。对于此前公司提出的战略调整，该证券部人士回应称，只是不增加投资，此前在一级市场获得的股权后续会择机出售。

“股神”

雅戈尔由李如成1979年创立，总部位于浙江宁波。1998年，雅戈尔在上海证券交易所挂牌上市。该公司以纺织服装业务起家，是中国知名男装品牌之一。因起步早，雅戈尔早期名利双收。李如成曾公开表示，基本上整个90年代，雅戈尔销售额每年都以88%的速度增长，利润以95%的速度成长，这十年是雅戈尔发展最快的年份。传闻游资大佬徐翔发家后，自我奖赏的第一件“奢侈品”就是雅戈尔西服。

10月10日，在胡润研究院发布的《2019胡润百富榜》中，34名服装行业企业家上榜，其中李如成财富值增长25%，达105亿元。

雅戈尔总部位于宁波。宁波除了服装名城，还一直是江浙地区金融重镇，有着较深的“炒股”文化，该市解放南路被市场称为“涨停板敢死队大本营”，泽熙系实控人徐翔便是宁波人。雅戈尔自然也未“落后”，业内称为被服装业耽误的“股神”，李如成也被称之“服装业的巴菲特”。

雅戈尔1999年开始进行投资业务，在更早之前的1992年便进入了房地产市场。2007年，雅戈尔首次提出了服装、地产、投资“三驾马车”的发展战略。“混搭风”让其被称为“服装领域最懂金融和地产的公司，也是资本圈里最擅长卖服装的公司。”

公开资料显示，雅戈尔首次试水投资便是斥资3.2亿元发起成立中信证券股份有限公司，取得9.61%的股份。2007年，雅戈尔抛售中信证券股份4506.56万股，实现投资收益达16.51亿元，占当年雅戈尔净利的一半。

之后雅戈尔又陆续投资了广博股份、宜科科技(后更名为汉麻产业）、联创电子、宁波银行、浙江财产保险等。其中宜科科技2004年上市，宁波银行于2007年上市，均让雅戈尔挣得盆满钵满。每日经济新闻曾报道，雅戈尔投资收益一度超过200亿元。

2018年年报数据显示，雅戈尔全年服装净利8.3亿元，而投资净利17.98亿元，足足是主业收益的两倍。李如成曾欣喜表示：“我做了30多年服装，利润都是一点一点积累起来的。但投资就不一样，一下子就能赚制造业30年的钱！”，还讲道，“什么主业不主业的，我认为赚钱就是我的主业。”

美国财经杂志《商业周刊》曾在2007年的一篇报道批评雅戈尔，称其“除股票与地产投资业务外，其他业务已变得无足轻重”。

李如成在2018年的采访中改口称：“当时觉得美国人多管闲事，如今回过头来看，人家批评得还是很有道理啊！”毕竟，回望“这10年可以说是雅戈尔纺织服装主业徘徊不前的10年”。更重要的是，证监会对股权投资退出的限制加强，退出越来越难，此外，会计准则的变化太大。

旧会计准则下，上市公司通常将权益投资归入“可供出售的金融资产”，股价的涨跌计入其他综合收益，不属于利润表项目，所以即便持有的股票大幅浮亏也不影响利润。而一旦出售，原先计入其他综合收益的又可以转入到投资收益，体现在利润表里，上市公司可借此调节利润。

而今年1月1日开始执行的新会计准则，将除长期股权投资以外的金融资产被归入“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”。也就是说，“炒股”的上市公司，所持股票的股价波动会影响到每期财报的利润，若所持股票大涨，则持股公司业绩“躺赚”，反之则“大亏”。

广发证券一区域经理对时间财经称，上市公司对此只能被动接受，公司损益表受此影响波动率增大，意味着风险大，对于公司估值只有坏处。

4月29日，雅戈尔披露公告称，公司拟对发展战略作出重大调整，未来将聚焦服装主业，不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目。

消失的“地王”

巨丰投顾投顾总监郭一鸣曾公开表示，尽管雅戈尔是传统服饰老品牌，却也是宁波地产的绝对代表之一。时代周报曾报道称，在最早十年间雅戈尔凭借其在宁波大本营的各种优势，迅速成长为当地的地产“一哥”，按照业界的说法，雅戈尔之于宁波，远比绿城之于杭州的地位和影响力高。

2004年，雅戈尔走出宁波，在宁波、苏州、杭州、上海等长三角多个城市拿下多宗地块，尤其是2007年到2010年，雅戈尔曾拿下多个“地王”，部分楼面价格甚至超过了当时的周边房价，一度成为房地产业内焦点。

2007年，雅戈尔以14.76亿元高价拿下杭州商学院地块，楼面价达到1.6万元/平方米，成为杭州地王。2010年9月，雅戈尔在上海以19.58亿元摘下长风8号东地块，楼面价为2.6万元/平方米，溢价73%，成为当时上海单价地王。2010年11月，雅戈尔在申花板块拿下两宗宅地，总价24.21亿元，折后楼面价18114元/平方米，成为“申花地王”。

值得注意的是，在2012年3月，上述申花板块楼盘最低售价一度跌破1.6万元/平方米，陷入了“面粉贵过面包”的尴尬。2013年6月，雅戈尔向政府退还两宗土地，4.84亿元保证金打水漂。

随后的几年，雅戈尔的房地产业务直线大跌，2011年，雅戈尔开发集中的宁波、苏州、杭州、上海四个城市的商品住宅成交面积分别同比下降15%、23%、53%和24%，当年总计完成的30多亿元业绩只占到了期望值的1/3。2011年和2012年，土地市场鲜见雅戈尔的身影。

从近几年数据可见，雅戈尔地产板块逐渐萎缩。据统计，2014年至2018年，房地产业务分别实现营业收入106.99亿元、94.83亿元、98.82亿元,48.55亿元、39.91亿元，分别占雅戈尔整体营收比重的72.14%、69.14%、69.81%,49.34%、41.42%。

李如成曾称，“尽管一个房地产的项目利润动辄5亿元、10亿元，但纺织服装是可以一直做下去的产业，靠一件件卖衣服赚来的钱更稳健、更长久，纺织服装才是雅戈尔的核心业务。”2016年中国服装节上，李如成宣布要通过纺织服装产业“五年再造一个雅戈尔”，寄希望于将3D量体、VR等黑科技和智能制造引入到服装制造业中，实现智能化创新。

第一财经曾引用业内人士称，男装企业按照以往的发展模式很难实现高速发展，前些年服装企业发展是以做品牌推广营销为主，现在一方面企业钱包没有那么充足，预期收入没那么好，在营销上难以大手笔运作；很多企业转而将精力放在服装产品的功能性改进上，或者款式设计提升，还是很难突破，至少是很难短期突破。（北京时间财经 陈世爱）

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