2019年11月26日上午9时30分，港交所的C位站了一排普通人。他们是阿里巴巴从全球各地请来敲锣的生态伙伴。

阿里巴巴集团控股有限公司在港交所正式挂牌，发行价176港元，募资880亿港元，股票代码[9988.HK]，为2019年迄今为止全球最大规模的新股发行。阿里巴巴上市首日开盘价187港元，较176港元发售价大幅上涨6.3％。市值达4万亿港元，取代腾讯成为港股市场新股王。

阿里巴巴美股11月25日收盘价为190.45美元，大涨1.96%，总市值为5091.39亿美元。

11月13日晚间，阿里巴巴集团（纽交所代码：BABA）通过了港交所的上市聆讯，并披露了阿里巴巴集团的聆讯后招股书，将在港交所主板上市。该公司计划通过全球发售新发行5亿股普通股新股，募集资金用于驱动用户增长及提升参与度、助力企业实现数字化转型，提升运营效率、持续创新。

据悉，与其他赴港上市企业不同，由于阿里巴巴属于二次上市，所以在聆讯前无需在港交所披露申请版本招股书，通过聆讯下一步便直接是择日挂牌上市。

情迷港交所

2007年11月，阿里巴巴B2B业务阿里巴巴网络有限公司于港交所上市，以13.5港元为发行价，共募资116亿港元，股价市盈率一度超300倍。不过， 2008年受金融危机影响，阿里股价破发，且不断探底。2012年，因估值偏低，阿里巴巴以13.5港元每股进行私有化，从港交所退市。

值得一提的是，抛去阿里上市5年分红和IPO所得募资的资金成本抵消，阿里相当于向股民借了116亿港元，5年后归还，而且没有花一分钱利息。

2013年，阿里巴巴再次向港交所抛出“绣球”，并不断发出积极信号。其中，马云还透露自己已经买了养老的房子，将在香港度过晚年。“我爱香港，每次望着维多利亚港的景色，我的心情就特别轻松……全世界的交易所都邀请阿里上市，但香港是阿里上市的首选地。”马云曾动情地说。

然而面对“合伙人制度”的分歧，港交所坚守底线并未松口，阿里等不起。

2005年阿里为了与eBay竞争，接受了雅虎10亿美元的战略投资，同时让出35%的股份，约定从2010年开始雅虎的投票权增至39%，马云等管理层的投票权为31.7%，雅虎掌握了阿里的控制权。为了重新掌权，马云多次向雅虎提出回购均遭到拒绝，直到2012年5月，双方终于达成回购协议，协议约定阿里将以76亿美元回购雅虎手中20%的股权，上市后有权回购雅虎剩余50%（2.6 亿股，占阿里股份约 10%，2013年应雅虎请求降至2.08亿股），但是上市时间不得迟于2015年12月31日，如果超过这个时间，雅虎将有权利自主卖出剩余50%的股权，因此阿里巴巴想尽早上市也是为了收回控制权。

在A股实行核准制的情况下，“同股不同权”当时只有美国的纽交所和纳斯达克接受，阿里最终赴美上市，与港交所最终还是有缘无分。

香港前财政司司长梁锦松在2017年2月的一次演讲中称：“前几年没有让阿里巴巴在香港上市，是个很重大的错误。”而李小加此前在谈及同股不同权的改革时曾直言：“我们要是再不改，小米也要去美国上市了。”

错失阿里后，港交所也开始大刀阔斧改革。2018年4月，香港市场迎来近25年最重大的一次上市机制改革，不再纠结“同股不同权”，同时“放宽已在美英上市的同股不同权企业，来港作第二上市”，随后便有阿里重回香港的传闻，直到现在靴子终于落地。

谁是受益者？

1）阿里巴巴

融资并成功回归国内的阿里巴巴自然是此次港股上市的第一受益者，虽然阿里并不缺钱，但香港上市意味着其能进一步完善融资渠道，提高流动性，避免陷入被动。

5年来阿里巴巴获得了差不多600亿美元的非负债可支配现金（加上2014年美股IPO融资的240亿美元），目前，阿里巴巴账面还躺着300多亿美元，截至2019年9月30日，阿里巴巴现金和现金等价物合计2341亿人民币。

但赚得多，花的也多。阿里近年也在通过投资积极布局衣食住行、娱乐社交等各大领域，以建立商业生态。据不完全统计，最近两年，阿里巴巴的对外投资就高达近400亿美元。

目前，除了核心电商业务外，阿里巴巴旗下业务仍在亏损中，新零售、云计算、物流、本地生活服务等领域都处于扩张阶段，需求加大投入。

除了资金需求以外，在港股的二次上市还可以有效规避政策风险。美国资本市场对中国公司并不友好，此前大量国际资本都试图做空中概股，同时美国保护投资者的集体诉讼制度还使企业面临巨额的诉讼费用。上市之初阿里就曾遭遇 “集体诉讼”，在 4 个交易日内市值蒸发约 253 亿美元，2018年12月底，又因同样原因而在加利福尼亚州法院遭遇的另外一起“集体诉讼”，两次诉讼合计支付了3.25亿美元巨额的和解费用。目前美国对阿里巴巴的审查正在持续加强，美国贸易代表处此前公布报告，阿里巴巴再次被纳入销售冒牌货品的恶名市场名单，甚至有议案显示可能将让在美上市中国公司直接受美国法律监管。

2）软银

目前阿里巴巴的股权结构为：软银持股25.8%，马云持股6.1%，蔡崇信持股2.0%，其他董事和高级管理人员合计持股0.9%，其他公众股东持股65.2%。

2014年美国IPO上市后，日本软银集团持股市值高达560亿美元，相比初始投资的8000万美元，狂赚超过550亿美元；而公司第二大股东雅虎持股市值达368亿美元， 套现76亿美元，相比初始投资的10亿美元，狂赚 434亿美元。两大股东均实现了丰厚的投资回报。

阿里来港上市也可以帮助阿里巴巴美股股价起到有效提振作用，可能获得更高估值。内地投资者对互联网股票有较大兴趣，沪深港通开通以后，南下资金持续流入港股。从市盈率上来看，目前腾讯市盈率仍达33倍，反观阿里在美股目前市盈率仅为23倍。按照腾讯的市值来看，阿里股价仍有较大上涨空间，市值推高后，这些股东所持的市值也将增值，第一大股东软银无疑是其中最大的获益者。

3）港交所

港交所也将成为重要受益者，据Refintive数据显示，截至今年10月中旬，今年香港IPO集资额约1443亿港元，暂时落后于纽交所和纳斯达克，倘若今次阿里赶在年尾压轴登场，有望助港交所反超纽交所和纳斯达克，问鼎全球集资王。

不仅如此，港交所活跃度不如沪深两地股市，引入阿里巴巴有望推高港交所日均成交量，还将直接提升港交所的营收。花旗发表报告称，若市场对阿里巴巴的兴趣与腾讯相当，港交所的日均成交量有望增加10%-15%。

4）投行

投行成为此次ipo赚的最少的，这次负责阿里130亿美元募资的17家承销商一共只能分得约3000万美元的承销费，仅为阿里2014年在纽交所上市募资250亿美元时支付承销费用的十分之一。

根据阿里巴巴向SEC提交的文件，完成5亿股发行后券商们能够获得2.2亿港元（约2810万美元）的承销费，如果额外7500万股的超额配售权得以行使，投行承销费用将上升至2.53亿港元（约合3230万美元）。

据媒体报道，阿里香港IPO承销费用较低的原因是公司本身知名度足够高，不需要进行额外的路演和投资者会议。此外香港IPO的承销费用本身就会（比其他地区）低一些。

上市费用可能高达 4.76 亿港元

阿里巴巴招股书中，如果按每股188港元的募资净额，可以倒推出上市费用大概在4.58亿，扣除按0.25%计算的承销费用2.35亿元后，其他上市费用2.23亿港元。按最后定价每股 176 港元时的承销费用为 2.20亿港元，加上其他上市费用，阿里巴巴的上市费用在 4.43 亿港元左右。如果超额配售 7500万新股全部行使的话，则全部上市费用达 4.76 亿港元。

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