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当下的市场很难受，高增长高估值的股票的一直涨，低增长低估值的板块一直跌。

这种极端撕裂的行情非常折磨人，因为人心都是“不患寡而患不均”。2015年全面大牛市，虽然中小创涨的更疯，但蓝筹股也能跟着喝一口汤；2018年全面大熊市，大家一起跌，一起抗，也都没啥事。

这几年“核心资产”大行其道，连续大涨更是强化了这种概念，很多人也上了这趟车。但今年来翻车了，跌幅超过30%的一大把，比如中国平安、顺丰、三一重工、恒瑞医药、美的、格力等等，说起来都是名气响亮的“**茅”，但没想到跌起来一样六亲不认，就连茅台本茅，从最高点下来跌幅也超过了20%。

当然更惨的是要数金融地产，涨是一点边没有，跌起来完全就是无底洞，就像垃圾一样被资金抛弃。银行中好歹还有招商、宁波等几只股票顶着，但地产几乎就是全军覆没。万科保利融创等行业龙头不仅没涨过，还在一路创新低，恒大这两天遭遇爆锤，短期跌幅超过20%，从去年高点下来跌幅已经超过70%。

而另边厢又是热火朝天，新能源、CXO、二线白酒，以及半导体，顶着百倍的估值一路狂飙，新高新高再新高，仿佛天空才是极限。

不知道大家还记不记得，年初的时候其实也很分化，当时是抱团“核心资产+好赛道”，中小盘被抛弃。

对于今年的行情，我看了很多顶级大佬的分析，综合了顶级大佬的分析，基本上大方向上我也是这样预估的。

（1）今年大概率不是熊市，因为A股近30年历史，只有3次大熊市，不是熊市的市场大部分时候有结构性行情。

（2）结构性行情主要还是新经济，因为中国经济再也回不到靠房产和基建拉动经济增长的日子。

这不是马后炮，当时的分析可以看这篇文章：发车！

回头看，大方向是模糊正确了，但落地上，却不理想。

首先我们少量布局了金融地产基金和中小票基金（景顺长城能源基建），这两个是防守，基本正确。

其次，我们大头主要买了互联网、纳斯达克，广发全球精选，都是科技股方向。这些方向共同特点是成长性较好，估值没那么夸张。纳斯达克算预判正确， 广发全球精选，中途换了基金经理，投资策略改变了，导致没涨回来，错了。（如果还是原来做景气度趋势的投资，今年大概率会创新高），互联网，就属于超预期下跌了，原因是反垄断政策超预期了。

这是上半年的情况，那么下半年，我们该怎么办？

极端分化的行情，顶流经理们也很纠结，谢治宇此前说，当下的市场有两个特点，一是大家看好的东西都非常贵，很难下手；二是大家不看好的东西，便宜也有便宜的理由。

从刚披露的二季度基金报告来看，因为没有抓住上半年的结构性机会，以张坤为首的顶流经理们排队认错。

以张坤为例，他觉得当前高景气赛道的好公司估值非常高，大家都是看到2025年，甚至是2030年。

张坤认为市场极为乐观的情绪，可能低估了现实商业竞争的残酷性，5年以后的格局谁又能看得清呢？

而当前的估值已经把预期打的太满，现在买进去，就算符合预期，回报率也会非常平庸，如果不及预期，那么将面临30%-50%的下跌。

张坤、谢治宇的纠结，也是我们大多数人的纠结。

贵的板块下不去手，跌的板块，即便跌了，也不算便宜

下半年我们怎么办？

我们还是坚持自己的投资体系，算一下账。

当下景气度最高的是新能源车，互联网因为反垄断，被锤成屎，行业龙头最能打，我们就来对比一下宁德时代和腾讯的预期收益和潜在的下跌空间。

下图是机构对宁德时代的利润预期。

假设实际经营中一帆风顺，这些预期都可以实现，那么在2023年，宁德时代净利润210亿，对应2023年的估值是61倍。

我们再乐观一些，拍大腿假设行业景气度能够维持，宁德时代在2023年的基础上，继续以30%的平均增速增长到2026年，届时净利润将达到400亿以上，估值给50倍，那么远期市值将达到2万亿。

而当前宁德时代1.3万亿，对应着55%的增长空间，也就是说，乐观情形下的预期收益是6年55%，即年化大概7%左右。

再来看看腾讯。

机构一致性预测到2023年，腾讯净利润将达到2300亿，同比2020年增长44%，假设市值保持不变的情况下，届时估值仅有18倍。

而经过前期30%的下跌，当前的估值22倍，已经是近10年的历史低估区间，考虑到反垄断监管的压力，假设估值没有扩张的余地，2023年的估值给20倍，那么靠业绩可以带来40%的增长，即3年40%，年化大概是12%左右。

除此之外，我们再来对比一下潜在的下跌空间。

这是宁德时代的PE走势图，

从上我们可以看到，PE经过近3年的拉升，从30倍区间飙升至200倍以上，涨幅高达566%；而当前190倍，也位于历史高位区间。

如此高的估值，表明市场极为乐观，假如业绩不达预期，潜在的下跌空间会比较大，就算腰斩，估值也还高达95倍；如果跌到50分位值（57倍），将面临70%的跌幅。

这是腾讯的PE走势图，

很明显，PE已经跌破了2018年熊市的最低点，位于近10年低估区间，表明市场情绪非常悲观。从估值走势上看，下跌的空间已经不大，但假如出现极度悲观的情况，大幅杀跌至15倍，潜在的下跌空间也不过30%左右。

若果真发生，这个位置的安全垫将会非常厚，一旦反转，大概率会迎来戴维斯双击，预期收益率也会大幅提高。

我们总结一下，

宁德时代当前PE-TTM是190倍，2023年业绩达到预期是61倍，如果还能保持3年高增长，到2026年时假设估值给到50倍，预期收益是6年55%，年化大概7%左右；但如果不达预期，潜在的下跌空间可能较大。

腾讯当前PE-TTM是22倍，2023年达到预期是18倍，假设2020年维持在20倍的低估区域，预期收益是将3年40%，年化大概是12%左右。而且在当前的估值水平下，下跌的空间有限，就算是超预期恐慌性下杀，跌幅也相对可控。

很明显，宁德时代现在的市值透支了未来2-3年的业绩空间，我们需要站在2023年的利润基础上，再度乐观预期到2026年，才有50%以上的总收益，需要注意的是这个时间是6年，这也是为什么张坤说就算正确，回报率也会非常平庸的原因。当然如果在实际经营中，能够远超预期，电动车能超预期翻一倍的速度增长，就像当年iphone那样短时间内大爆发，收益率就有上浮的空间，但以目前的技术进步速度看，电动车固态电池和自动驾驶短期突破概率不大，超预期增长的概率没那么大。

反观腾讯，在反垄断监管下，把泡沫完全挤出去了，市场没有了乐观的预期，我们也不用站在2023年去预估收益。从当下的时间出发，只要利润保持在15%的正常增速，就能赚到业绩增长的钱，如果出现非理性下跌，预期收益反而会大幅提高。

从上可知，低估提供了较高的安全边际，只需要保持正常的业绩增长，就能赚到一个相对不错的收益率；而高估的安全边际相对不高，只有一丝不差的兑现市场的高预期，才可能拿到一个平庸的收益率，但如果不达预期，就可能会面对非常大的下跌。

互联网从高位下跌接近40%，当前估值上整体趋近于合理，已经具备了一定的安全边际。所以从商业常识和难度来说，互联网的预期回报可能会好一些。

我们按节奏继续定投，此外如果后期出现恐慌性下杀，我们会加大份额定投，越跌越买。

定投最喜欢的就是，下跌，即便互联网跌了40%，我们定投也就浮亏10%，再定投四五次，浮亏基本被抹平。

近期跟车的朋友，持有的互联网会多一些，可以计算一下计划投资的总金额，然后规划互联网的仓位比例，总仓位不超过30%，按节奏定投即可。

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本期我们继续坚守安全边际，保持均衡配置，定投估值相对合理的基金。

本期买入方案如下：

互联网为人们提供了高效的服务，对经济的发展也不可或缺，反垄断主要是规范竞争，而不是堵死，这一波跌下来泡沫已经没了，拿着踏实，慢慢买就可以了。长期拿着，每年能赚15%左右业绩增长的钱就可以了。

易方达中概50，这个基金是场内中概50ETF的场外版，成分股如下图：

交银中证海外互联网，又恢复申购了，我们适当补一点。

这期我们继续布局富国天惠、易方达蓝筹、广发全球精选，这三个基金风格各异，我们适当补一些，保持均衡配置。

整体上，互联网从高位跌幅较大，估值上具有较好的吸引力，所以我们适当加大定投份额。不过当前还不是极度低估，我们控制好仓位，为极端情况留足应对的余地。

实盘买入记录如下：

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债券基金，进入了中等偏低的位置。

10年期国债收益率位于近1年高位（国债收益和债券走势成反比）

债券基金的走势主要看10年期国债收益率。

10年期国债收益率的底部为2.5%，就是债券基金的顶部。

10年期国债收益率的顶部为3.5%-4%，就是债券基金的底部。

10年期国债收益率为何与债券收益成反比。

假设朋友1年后还你100元钱，这一年的通货膨胀率是3%，那么这100元现在值100/(1+3%)=97.09元，如果通货膨胀率上涨，变成了5%，那么这100元钱现在值100/(1+5%)=95.24元。 "通货膨胀，钱不值钱了"。

国债收益和债券基金成反比也是这个道理。

现在国债收益大约3.1%，债券基金，进入了中等偏低的位置。

所以我们继续发车买入二级债。

本期我们买入5000元永动机-债券基金组合。

买入方案如下：

实盘买入记录如下：

目前实盘总盈亏如下

新增加的资金和以前投资节奏一样，目前我每次定投买入0.5-3份，即5千-3万。大家将自己的总资金量分成100份，安排每次买入的比例。

永动机-股票基金组合实盘截图：

持仓基金如下：

永动机-债券基金组合实盘截图：

持仓基金如下：

最后简单说说新人如何跟投布局？

将资金分成100份，每周跟投相同份数即可。我是100万资金分成100份，比如买入1万元基金，就是买入1份。同样跟投1份即可。

如果是后面开始跟投，和我投入的比例不一致也不要紧。比如，我现在已经投入了37%的股票基金和60%的债券基金，刚来的朋友没有这么多比例也不要紧，跟着我现在的节奏即可。以后等到黄金坑，买入成本可能比我都低的时候，我会通知大家，然后大家把剩余的资金都投进去，买入时机更好，后面等着躺赢即可。

其余闲置资金可以放货币基金。

剩余的时间，努力工作，不用每天看盘，每天盯着股市容易心急，急来急去啥用没有，还容易亏钱。 好好努力工作，多挣钱，不知不觉，股市收益慢慢也来了，这样就进入了良性循环。

另外，我们的买入和卖出是一套成熟的基金投资策略。包含什么时候买？买什么？什么时候卖？体系比较完善，实战成绩也是杠杠的，刚来不了解的新朋友，可以点下面这2篇攻略详细学习。

基金盈利100万的老司机，手把手教你基金如何赚钱

基金完整投资体系简易版

基金投资相对复杂一些，建议学懂了再开始操作，不然很容易只看短期1-2个月的涨跌，很难看到3-5年基金投资的全貌。涨了嫌弃涨的少，跌了到处骂娘，最终被割韭菜，大骂股市是赌场，亏钱离去。

这两年是基金的大牛市，基金这2年累计收益平均70%+，但大多数人没赚到大钱，根源就是不懂。

错过了前面2年的机会不要紧，股市和基金，未来依然有大机会，大家现在沉下心，好好把基金学懂，未来3-5年，赚50%-100%的收益完全有可能。

我10年1000万退休计划简介

工作收入有较大的瓶颈，一般到了中高层，40岁左右，工作收入就很难再大幅提高了。

而投资是复利增长，前期投资收入少。但越到后期，本金积累越多，投资能力积累越深，投资收入越来越高。

比如巴菲特的资产增长曲线就很典型：

这个思想，我一路摸索实践了10几年，已经走了一半，未来10年，我准备完成另外一半，实现财务自由退休。

未来10年的计划如下：

目前我房子的价值有大几百万（包含210万房贷）。

后面我工作的收入用来还清房贷，维持日常开销，每年稳定的存钱。

房产以外其他资产大约不到300万，我准备用10年时间增值到1000万。加上每年的存款，折算下来，大约需要每年8%-10%左右的收益。

到时候，加上房产，总资产大约2000万+，每年投资收入大约100-150万，维持以后的花销问题不大，我就准备退休了。

我已经努力了10几年，未来10年，将努力实现最终的财务自由目标。

实施方法，主要是3点：

（1）在股票便宜的时候分批买入（择时）

（2）选择优质基金，让专业的基金经理帮我们选择优秀的股票。（择股）

（3）股票 和 债券+银行存款滚动。股票贵的时候，定投债券基金和银行存款；股票便宜的时候，取出债券和银行存款，定投股票基金。这样资金可以永远滚动。

风险提示

1、实盘适用于有投资经验，有一定的风险识别能力的朋友做参考。刚刚开始入门的朋友，建议先学习再考虑真金白银操作，否则很难承受浮亏，容易被割韭菜。

2、投资需要较长的周期，也有较小概率亏损，建议用闲钱投资，不要将生活费、婚嫁钱、养老金等必须使用的钱投入，这些钱一旦亏损会让生活陷入灾难。

3、投资没有100%，我们只能把握95%的大概率。对于黑天鹅、灰犀牛等小概率事件，没人能100%把握。所以建议大家资产合理配置，不要过度重仓。

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